恐怕沒有哪家上市公司的股東對(duì)高管宣布大幅減持如此淡定，但同花順的股東做到了，而且不僅僅是因?yàn)檫^去一周股市下跌。

按照目前同花順總市值約630億元計(jì)算，減持7.46%股份相當(dāng)于退出約47億元。按理說，這么大的減持，二級(jí)市場應(yīng)該會(huì)有很大的反應(yīng)。然而令人意外的是，第二天同花順的股價(jià)并沒有掀起太大的波瀾，而是在微漲和微跌之間波動(dòng)。

2001年成立的同花順，不知道和多少投資人一起度過春夏秋冬。作為國內(nèi)較早從事互聯(lián)網(wǎng)金融信息服務(wù)的公司，同花順這幾年給很多投資者留下了“不求上進(jìn)”的印象，以至于之前市值第一的炒股軟件名落東方財(cái)富，后來居上。

然而，資本市場從來都是一個(gè)競爭激烈的競技場，逆水行舟。不進(jìn)則退。逐漸落后的同花順，逐漸失望的投資者，股東對(duì)公司高管大幅減持并不意外?；蛟S只是一個(gè)小小的縮影。

一般股民遇到高管減持，心里都有一個(gè)重要的問號(hào)：現(xiàn)階段管理層是不是不看好這家公司？而同花順的投資人，卻對(duì)佛教無動(dòng)于衷。原因是，近年來，同花順以平均每年兩則公告的速度減持，投資者早已習(xí)以為常。

從2017年7月至今，4年多的時(shí)間里，同花順已經(jīng)發(fā)布了9次減持公告。相比其他上市公司，每半年減持一次并不少見。

然而，讓很多投資者感到無語的是，每一次減持都是“雷聲大雨點(diǎn)小”，最終實(shí)際披露的減持金額往往比之前的減持公告少很多。

此前，同花順宣布減持公司股東和董事時(shí)，股東仍感到不安，因?yàn)楣径聹p持的時(shí)間節(jié)點(diǎn)是公司股價(jià)高的時(shí)候，所以減持公告后，股價(jià)下跌。如2019年11月28日至2020年2月27日，公司董事葉瓊久、王錦分別減持股份0.37%。不過這一次減持股份比其他幾次都多。

同花順這種狼性的減持操作，在一個(gè)股票論壇上被很多股民認(rèn)為是惡意拉低股價(jià)。有投資者認(rèn)為每次減持公告后，股價(jià)都沒有達(dá)到上述董事和股東的目標(biāo)價(jià)，就惜售。

然而，不管怎么解讀，同花順管理層一年兩次按時(shí)減持的公告還是惹怒了股東。畢竟這么多年了，同花順早就失去了互聯(lián)網(wǎng)金融信息服務(wù)公司市值第一的位置，成了守舊派的代表，看不到多少提升空間。不斷減持，只是在消磨投資者的善意和耐心。

早在21世紀(jì)初，當(dāng)股票交易的活動(dòng)遠(yuǎn)沒有今天這么火爆的時(shí)候，同花順的創(chuàng)始人鄭怡就通過編寫股票交易軟件程序賺到了人生中的第一桶金。于是，嗅到了互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展崛起機(jī)遇的鄭怡毅然下海，創(chuàng)辦了同花順。

在當(dāng)時(shí)線下券商渠道是主流炒股渠道的情況下，同花順這款炒股軟件的出現(xiàn)，對(duì)于很多股民的炒股習(xí)慣來說是一個(gè)巨大的改變。

依托互聯(lián)網(wǎng)這一方便快捷的新興渠道，在大量散戶的眼中，同花順異軍突起。先開發(fā)免費(fèi)炒股軟件，后提供增值服務(wù)的商業(yè)模式，拯救了很多用戶。時(shí)至今日，同花順依然擁有超過3000萬的月活躍用戶，遠(yuǎn)超同行。

尤其是2014年以后，互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)從PC時(shí)代躍進(jìn)到了移動(dòng)時(shí)代，智能手機(jī)的普及極大的促進(jìn)了互聯(lián)網(wǎng)用戶的普及率。

除此之外，非銀金融板塊一直與股市的強(qiáng)弱密切相關(guān)。2015年是牛市年，吸引了很多散戶投資市場。2015年后，同花順月活躍用戶數(shù)實(shí)現(xiàn)大幅增長。然后牛市結(jié)束后，同花順月活躍用戶增長趨勢開始放緩，甚至出現(xiàn)下滑跡象。反觀東方財(cái)富，2017年后，月活躍用戶數(shù)呈緩慢上升趨勢。

近年來，無論是營收和利潤規(guī)模，還是增長速度，同花順在東方財(cái)富面前也是節(jié)節(jié)敗退。截至去年第三季度，蔡?hào)|實(shí)現(xiàn)營收96.36億元，增速62.07%；歸母凈利潤62.34億元，同比增長83.48%；另一方面，同花順僅實(shí)現(xiàn)營收21.85億元，同比增長31.29%；歸母凈利潤9.91億元，同比增長28.31%。

(東方財(cái)富)

(同花順)

移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶的增長面臨著天花板和股市的變化，這是整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)金融信息服務(wù)公司遇到的困境。但是為什么Flush起的早，趕的晚一集？它的營收和利潤都不如人，但它目前的市值只有東方財(cái)富的五分之一左右？

究其原因，對(duì)于任何一家互聯(lián)網(wǎng)公司來說，只有流量是不夠的，流量商業(yè)化的能力才是更深的護(hù)城河。

上述四項(xiàng)業(yè)務(wù)中，網(wǎng)上行情交易系統(tǒng)服務(wù)是同花順的引流業(yè)務(wù)，后三項(xiàng)則是幫助其實(shí)現(xiàn)流量變現(xiàn)的業(yè)務(wù)。這從同花順的收入構(gòu)成中也可以看出。截至去年上半年，在線交易系統(tǒng)僅占公司總收入的6.76%。

值得一提的是，與其他券商合作的招數(shù)曾是同花順的利器。凡事有利有弊，后者成為同花順的障礙。

失去流量上的優(yōu)勢后，同花順在三大變現(xiàn)業(yè)務(wù)中的競爭壁壘并不高。

增值電信業(yè)務(wù)可以算是同花順的搖錢樹，連續(xù)多年占據(jù)其總收入的半壁江山。這部分業(yè)務(wù)分為面向C端的付費(fèi)炒股軟件和面向B端的金融信息數(shù)據(jù)庫。

在B端領(lǐng)域，Wind是妥妥的市場王者，國內(nèi)90%以上的證券公司、基金公司都是Wind的客戶。同花順iFind沒有實(shí)力和其中一個(gè)競爭。

在C端領(lǐng)域，因?yàn)樵鲋惦娦艠I(yè)務(wù)收入=活躍用戶數(shù)活躍用戶付費(fèi)率每個(gè)用戶平均收入，所以同花順在活躍用戶數(shù)上的優(yōu)勢贏回了一城。然而，隨著首選金融數(shù)據(jù)終端的逐漸興起，同花順的優(yōu)勢就不那么明顯了。

相比之下，同花順沒有自己的牌。

照的劣勢就顯露出來了。沒有證券牌照，就要為他人做嫁衣，只能靠抽取中間的廣告與推廣費(fèi)用賺錢，這自然沒有自己做券商酸爽。

早年間靠給多家券商提供接口吸引流量的利器，轉(zhuǎn)身就刺向了自己。路徑依賴一旦形成，總不好與各家券商合作伙伴翻臉不認(rèn)人。

但有時(shí)候商業(yè)世界，猶豫就意味著錯(cuò)過，錯(cuò)過了就是追悔也莫及。隨著某互聯(lián)網(wǎng)金融巨頭IPO被緊急叫停，國內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)券商牌照就成了水中花鏡中月，再也難得了。

當(dāng)然，商業(yè)世界的機(jī)會(huì)也不止一個(gè)。只是，這一次又被東方財(cái)富先盯上了。

二級(jí)投資市場越來越普及的同時(shí)，除了股民之外，一大批基民也快速涌現(xiàn)出來。截至2019年末，國內(nèi)基民數(shù)量達(dá)到了7.9億戶，對(duì)應(yīng)2008年至2019年的年均復(fù)合增長率達(dá)到了23%。

更何況，擁有大流量且懂得轉(zhuǎn)化的互聯(lián)網(wǎng)金融公司也不止東方財(cái)富一家，支付寶不也抓住自己的流量賣其了基金，還賣得不錯(cuò)。留給同花順的基金承銷蛋糕，也就并沒有想象中高了。

資本市場從來都是激流勇進(jìn)的游戲，東方財(cái)富抓住互聯(lián)網(wǎng)券商流量與牌照兩大痛點(diǎn)，鎖定了自己的優(yōu)勢地位后來居上，同花順在后面躺平，股民們也就只能怒其不幸，哀其不爭了。

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