1. 市值超越上汽集團(tuán)的比亞迪，為何只值寧德時代股價的一半

1、寶馨 科技

現(xiàn)價16.60元， 毛利率：23.87% ；總市值：91.***億， 換手率：32.71%

核心題材： 醫(yī)療廢物處理+ 換電概念+ 智能電網(wǎng)+ HJT電池

基本面分析：公司的主營業(yè)務(wù)為精密數(shù)控鈑金制造、智能裝備制造、火電靈活性調(diào)峰業(yè)務(wù)及環(huán)保業(yè)務(wù)。公司主要產(chǎn)品為通過鋼鐵薄板、不銹鋼板、鋁板和銅板等原材料設(shè)計(jì)生產(chǎn)出的鈑金結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品,主要供應(yīng)給電力、通訊、醫(yī)療、金融及新能源等領(lǐng)域的終端產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè).公司是多家世界知名企業(yè)的供應(yīng)商,并與其建立了良好的合作關(guān)系,產(chǎn)品遠(yuǎn)銷歐洲、美洲、東南亞等地,銷售區(qū)域涉及十幾個國家和地區(qū)。

技術(shù)面分析：寶馨 科技 該股主力資金流入，中線趨勢走好，短線處在機(jī)會區(qū)域，日線金叉。

2、京山輕機(jī)

現(xiàn)價22.04元， 毛利率：16.98% ；總市值：137.28億， 換手率：33.47%

核心題材： HJT電池+ 特斯拉+ 新能源 汽車 +TOPCON電池

基本面分析：公司主營業(yè)務(wù)為高端智能成套裝備的研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造、銷售與服務(wù)。公司的主要產(chǎn)品有組件智能裝備、電池智能裝備、硅片智能裝備、整廠解決方案、全套智能包裝智能成套裝備。經(jīng)公司申請國家知識產(chǎn)權(quán)局已經(jīng)受理的發(fā)明、新型實(shí)用專利等共計(jì)102項(xiàng)、軟件著作權(quán)6項(xiàng)。

技術(shù)面分析：京山輕機(jī) 該股主力資金流入，中線趨勢走好，短線處在機(jī)會區(qū)域，該股進(jìn)入多頭行情中，股價短線上漲概率較大。

3、銘普光磁

現(xiàn)價19.35元， 毛利率：11.63% ；總市值：40.63億， 換手率：36.16%

核心題材： 半年報(bào)預(yù)增+ 新能源 汽車 + 光伏概念+ 5G

基本面分析：公司主要從事網(wǎng)絡(luò)通信領(lǐng)域內(nèi)通信磁性元器件、通信光電部件研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。公司主要生產(chǎn)通信磁性元器件、通信光電部件、通信供電系統(tǒng)設(shè)備及通信電源四大類產(chǎn)品。

技術(shù)面分析：銘普光磁 該股主力資金流入，中線趨勢走好，短線處在機(jī)會區(qū)域，強(qiáng)勢上漲過程中，可逢低買進(jìn)，暫不考慮做空。

4、比亞迪

現(xiàn)價329.62元， 毛利率：12.40% ；總市值：9595.71億， 換手率：1.22%

核心題材： 比亞迪概念+ 新能源 汽車 + 儲能+ MSCI概念

基本面分析：公司主要從事包含新能源 汽車 及傳統(tǒng)燃油 汽車 在內(nèi)的 汽車 業(yè)務(wù)、手機(jī)部件及組裝業(yè)務(wù)、二次充電電池及光伏業(yè)務(wù)，并積極拓展城市軌道交通業(yè)務(wù)領(lǐng)域。公司的主要產(chǎn)品為二次充電電池及光伏、手機(jī)部件及組裝等、 汽車 及相關(guān)產(chǎn)品。比亞迪于全球新能源 汽車 領(lǐng)域的行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位。

技術(shù)面分析：暫時不建議進(jìn)場，場外觀望（有日線金叉現(xiàn)象）

5、協(xié)鑫集成

現(xiàn)價4.14元， 毛利率：6.95% ；總市值：242.20億， 換手率：2.98%

核心題材： 儲能+ 光伏概念+ HJT電池+ MSCI概念+ 標(biāo)普道瓊斯A股

基本面分析：公司主要從事高效電池組件、能源工程、綜合能源系統(tǒng)集成等相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售及一站式服務(wù)。其主要專業(yè)生產(chǎn)各種型號、規(guī)格的太陽能電池組件,配套生產(chǎn)和安裝太陽能用戶系統(tǒng)、太陽能燈等太陽能系列產(chǎn)品及工程。經(jīng)過近30年沉淀的“協(xié)鑫”品牌，連續(xù)多年位列中國新能源行業(yè)榜首，多年躍居全球新能源企業(yè)500強(qiáng)首位。

市值超越上汽集團(tuán)的比亞迪，為何只值寧德時代股價的一半

A股汽車行業(yè)市值第一易主。

7月7日，隨著股市行情的大漲，汽車股也隨之走高。期間，比亞迪尾盤股價上漲2.6%的，報(bào)收83.0元，股價創(chuàng)下新高，市值達(dá)到2264.4億元。與之相反，上汽集團(tuán)股價下滑2.83%至19.20元，市值為2243.2億元。比亞迪超過上汽集團(tuán)成為上市車企市值第一名。

7月9日早上開盤，比亞迪依然以2285億市值領(lǐng)先上汽集團(tuán)近30億元。

合車社統(tǒng)計(jì)，自2012年9月至今日，比亞迪股價已從低位的14.71元/股上漲到84元/股，漲幅高達(dá)469%。而上汽集團(tuán)則從2007年10月的低位11.92元/股上漲了61.79%至今日的19.27元/股。

俗話說，二級市場是一個企業(yè)經(jīng)營情況的直接反應(yīng)。作為國內(nèi)新能源車代表的比亞迪，其劇烈的漲幅，或見其發(fā)展的樂觀性。而上汽集團(tuán)的不溫不火，或也存在其前進(jìn)的“掣肘”。

雙積分影響、業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花

比亞迪成A股市值第一

事實(shí)上，今年5月車市回暖以來，特斯拉股市大漲帶動了整個相關(guān)板塊的上漲。比亞迪股價也在這樣的助攻下，呈現(xiàn)持續(xù)上漲的態(tài)勢。

直到7月2日，工信部公布了2019年度中國乘用車企業(yè)平均燃料消耗量與新能源汽車積分情況。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，比亞迪汽車有限公司是新能源汽車積分最高的企業(yè)，共生產(chǎn)新能源汽車積分474841分。隨著“雙積分”新政趨嚴(yán)，積分交易的價格可能不斷增長，比亞迪等積分較高的新能源車企將從中獲益。受此消息影響，7月3日比亞迪出現(xiàn)一個漲停。

7月7日，受整個大盤“大?！钡挠绊?，比亞迪順勢再漲，從上汽集團(tuán)手里奪過了市值第一的位置。

證券分析師李學(xué)看來，作為國內(nèi)新能源車的代表，比亞迪的二級市場表現(xiàn)體現(xiàn)的是其近年來發(fā)展較為樂觀。

(比亞迪刀片電池)

和一般車企不同，比亞迪可謂體量巨大。其在乘用車、商用車、軌道交通、電子和電池等業(yè)務(wù)都有所向深耕并向前發(fā)展。尤其是近期其子公司比亞迪半導(dǎo)體完成拆分、動力電池外供加速、刀片電池配套提升等業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花，比亞迪在有望成為全球電動車龍頭路上更前進(jìn)了一步。這也是比亞迪被近期二級市場看好的重要因素。

不過，目前，比亞迪的市場壓力也不容小覷。

7月7日，比亞迪發(fā)布了半年銷量快報(bào)，?1-6月份其累計(jì)銷售15.9萬臺，同比下滑30.45%。其中，主力新能源汽車板塊的下滑，直接影響了比亞迪的整體銷量。數(shù)據(jù)顯示，?1-6月新能源車?yán)塾?jì)銷售6.1萬輛，同比下滑58.34%。

(比亞迪漢EV)

為求扭轉(zhuǎn)新能源車頹勢，比亞迪下半年將重磅推出搭載比亞迪刀片電池的第一款量產(chǎn)車型漢EV。但不容忽視的是，漢EV將面臨著特斯拉、蔚來等強(qiáng)敵的環(huán)伺，能否真的奪回市場，一切并不樂觀。

銷量下滑、單車?yán)麧櫧档?/p>

上汽集團(tuán)恨失第一寶座

和比亞迪近期的表現(xiàn)相比，上汽集團(tuán)的表現(xiàn)就有點(diǎn)差強(qiáng)人意了。不溫不火的股市，體現(xiàn)的是其經(jīng)營能力的下滑。實(shí)際上，也的確是這樣。

自2018年開始，上汽集團(tuán)連續(xù)2年出現(xiàn)了利潤下滑情況，2019年銷量和利潤更是同比下滑了11.5%和33.41%。其中，一直被稱為“利潤奶?！钡暮腺Y品牌上汽大眾和上汽通用，全年銷量同***別下滑3.07%和18.78%。

（上汽大眾車型矩陣）

受此影響，上汽大眾2019年?duì)I收2359.5億元，歸母凈利潤200.25億元，同***別下滑9.01%和28.52%，也第一次失去“南北大眾”冠軍寶座。

而上汽通用2019年?duì)I收1878.21億元，歸母凈利潤109.58億元，同***別下滑16.32%和29.85%。乘用車方面，其2019年銷量67.33萬輛，同比下滑4.08%，仍未實(shí)現(xiàn)盈利。

（上汽通用雪佛蘭新一代創(chuàng)酷）

盈利未果之下，是上汽通用近年來車市下行中的尾大不掉。有分析稱，其前期因長期產(chǎn)銷規(guī)模的上漲導(dǎo)致固定成本的增加和產(chǎn)能利用率下降，在車市下行時期利潤負(fù)擔(dān)就越嚴(yán)重。于是，具體就表現(xiàn)在中低端單車盈利的下降。數(shù)據(jù)顯示，2019年上汽單車?yán)麧檭H為5657元，較前一年下降18%。

今年上半年，更是延續(xù)了其一慣的下滑趨勢。（詳見：上汽30億股票回購?是股市牛了還是車市火了？）于是，最終反映在二級市場，其股票一度自高峰37元/股跌至今日19元/股。市值蒸發(fā)880多億元。

雖然目前來看，不論是現(xiàn)車市場還是股票市場，上汽集團(tuán)走得并不容易，但是隨著上汽奧迪系列車型量產(chǎn)銷售后，將有望提升上汽大眾整體盈利能力。而上汽大眾的MEB?工廠目前也已經(jīng)已經(jīng)建設(shè)落成，2020?年將投產(chǎn)兩款I(lǐng)D系列MEB車型，未來還將生產(chǎn)奧迪和斯柯達(dá)品牌車型，這一切預(yù)計(jì)將有效提升上汽大眾新能源車銷量規(guī)模。上汽大眾能否再次奪回上市車企一哥位置還是很值得期待。

本文來源于汽車之家車家號作者，不代表汽車之家的觀點(diǎn)立場。

7月10日，比亞迪（002594）AH股逆勢齊漲，大漲5.38%，報(bào)收89元/股，以2400億人民幣的市值超越上汽集團(tuán)（600104）成為中國車企的市值一哥。同日，寧德時代（300750）以203元/股，總市值近4500億人民幣報(bào)收。

受新能源股紅利的影響，比亞迪與寧德時代雙雙高漲，而作為傳統(tǒng)汽車制造商的上汽集團(tuán)卻沒能趕上這股好風(fēng)。集汽車制造商與電池制造商為一體的比亞迪，成為需要頂住上汽集團(tuán)與寧德時代雙方壓力的“中間者”。同為汽車制造商，年銷量不及上汽集團(tuán)十分之一的比亞迪為何能在市值上超越前者，成為中國車企第一股？同為電池制造商，比亞迪的市值為何只值寧德時代的一半？高漲的股價究竟是資本市場鼓吹的泡沫還是未來美好藍(lán)圖的描繪？

比亞迪的上位之道

資本市場對于上市公司市值的評估有一套定價依據(jù)。根據(jù)西部證券電動智能汽車首席分析師王冠橋在某論壇上的介紹，正常情況下資本市場給予傳統(tǒng)車企的定價一般為其PE值(即本益比)的6-8倍，這與汽車企業(yè)的主營業(yè)務(wù)有關(guān)，因?yàn)橘u車是“一錘子買賣”。

作為電池制造商的比亞迪以不再只是單純的汽車制造商了，從廣義上來講，它是一家永續(xù)型公共事業(yè)公司。其遍布全國的充電樁使其在未來將成為一個持續(xù)產(chǎn)生利潤的永續(xù)型公共事業(yè)公司。根據(jù)王冠橋介紹，市場單給一個永續(xù)型公共事業(yè)公司的定價標(biāo)準(zhǔn)是其PE值的15倍左右。

由此可以得知，資本市場在比亞迪進(jìn)行評估定價時，使用的標(biāo)準(zhǔn)與對傳統(tǒng)車企（如上汽集團(tuán)）的定價標(biāo)準(zhǔn)并不一致。

眾所周知，除了賣車以外，比亞迪最重要的業(yè)務(wù)便是電池生產(chǎn)。作為國內(nèi)最重要的車用電池廠商之一，比亞迪在中國以至世界車用電池市場都占有一席之地，2019年比亞迪動力電池裝機(jī)量為10.76GWh，同時以17.3%的市占率位列行業(yè)第二。與此同時，公司使用特有的“刀片電池”生產(chǎn)技術(shù)，將磷酸鐵鋰動力電池的續(xù)航里程提升至600公里的量級，已直接威脅寧德時代的霸主地位。因此，依靠優(yōu)越的電池技術(shù)，比亞迪的科技屬性會被強(qiáng)調(diào)。

喜與憂

雖然比亞迪的股價高漲，一部分原因要?dú)w功于特斯拉的帶動，但在中國市場內(nèi)比亞迪卻實(shí)在地感受到了特斯拉的威脅。比亞迪股份有限公司2020年6月銷量快報(bào)顯示，今年1-6月份，累計(jì)銷量為158,628輛，同比下降30.45%。其中，新能源汽車?yán)塾?jì)銷量60677輛，同比下降58.34%；燃油汽車?yán)塾?jì)銷量***951輛，同比增長18.85%。

7月2日，特斯拉發(fā)布2020年二季度數(shù)據(jù)：生產(chǎn)8.2萬輛新車，交付9.1萬輛新車。其中Model?3和Model?Y是主力軍，交付量超8萬輛。結(jié)合一季度數(shù)據(jù)，特斯拉上半年已交付17.9萬輛汽車。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，國產(chǎn)Model?3在6月份的銷量達(dá)到了14954輛，占6月新能源總銷量的18.01%，?繼續(xù)細(xì)分至純電動車型市場，?國產(chǎn)Model?3的銷量占據(jù)了國內(nèi)總銷量的23%。

與其它國產(chǎn)車型對比，在國產(chǎn)陣營中，賣的最好的純電動汽車為比亞迪秦EV，但仍與國產(chǎn)Model?3存在較大的差距。?此外，?國產(chǎn)Model?3還憑借45754輛的銷量問鼎了上半年銷冠，?占上半年新能源汽車總銷量的14.6%，總銷量比第二名的比亞迪秦EV多了兩倍。值得一提的是，比亞迪新能源車6月總銷量14,165輛，低于特斯拉國產(chǎn)Model?3的6月銷量。

因此，比亞迪還來不及對帶動自身股價上升的特斯拉致以感謝，就必須步履不停地向其發(fā)起進(jìn)攻。

對于比亞迪來說，前有攔堵后有追兵可以描述其現(xiàn)狀。在汽車市場上比亞迪不僅要頂住科技屬性更強(qiáng)的特斯拉的競爭壓力，還要面對同為電池制造商的寧德時代的壓力。

作為中國汽車行業(yè)市值最高的公司，寧德時代如今的市值超過4300億元，幾乎相當(dāng)于兩個比亞迪。在2016年以前，比亞迪一直穩(wěn)居中國動力電池市場的冠軍。從2017年開始，寧德時代反超并逐漸拉開與比亞迪之間的差距。

而2016年還是動力電池國內(nèi)第一，全球第二的比亞迪，伴隨著寧德時代的異軍突起，則在2017年遭受了滑鐵盧。2016年，比亞迪動力電池出貨量為7.35GWh，到2017年，其裝機(jī)量下落到5.4GWh，在行業(yè)整體快速發(fā)展的時候，業(yè)績不增反降。

反觀寧德時代：2016年，寧德時代的動力電池出貨量為6.72GWh，全球排名上在松下與比亞迪之后，位列第三。而到2017年，寧德時代的動力電池出貨量增長73%，達(dá)到11.8GWh，一舉越過松下，拿下行業(yè)全球第一位置。從更能反映市場占有率的動力電池裝機(jī)量來看，2017年寧德時代動力電池裝機(jī)量為10.4GWh，一家獨(dú)占近三成市場，配套的乘用車與客車車型多達(dá)500余款。

進(jìn)入2020年，松下與LG電子的持續(xù)發(fā)力讓比亞迪在動力電池領(lǐng)域的市場占比進(jìn)一步縮小?！皦毫Ρ对觥笨赡苁菍λF(xiàn)狀最好的形容

從國內(nèi)動力電池領(lǐng)域的頭把交椅陡然跌落之后，比亞迪深知市場競爭的殘酷。此刻，它需要一個機(jī)會，來為自己打一場漂亮的翻身仗。而刀片電池，便是比亞迪發(fā)起反攻的號角。

盈利能力銳減，難以支撐市值

比亞迪的主營業(yè)務(wù)目前分為四大塊：汽車，包括傳統(tǒng)燃油汽車及新能源汽車；代工，手機(jī)部件及組裝業(yè)；手機(jī)電池，二次充電電池及光伏業(yè)務(wù)；軌道交通，跨座式單軌“云軌”、“云巴”等。作為主營業(yè)務(wù)的汽車業(yè)務(wù)為比亞迪貢獻(xiàn)了六成左右的營收，而汽車業(yè)務(wù)的毛利率也近20%。雖然汽車業(yè)務(wù)是賺錢的，但比亞迪的盈利能力卻在縮減。

2016年以來，盡管比亞迪車越賣越多，收入也快速增長，但公司核心利潤逐年下降，到2018年僅27億元，回到2015年水平。從利潤總額結(jié)構(gòu)來看，2016-2018年核心利潤占比逐年下降，到2018年僅僅60%，營業(yè)外利潤高達(dá)33%，其中***補(bǔ)貼占比高達(dá)47%。

2020年4月1日，比亞迪公布了2019財(cái)年年報(bào)，數(shù)據(jù)顯示，比亞迪2019年全年?duì)I收為1277.39億元，同比下降1.78%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為16.12億元，較去年同期下降42.03%再扣除***補(bǔ)貼，比亞迪的凈利潤將變得更為“可憐”。

從電池盈利情況來看，比亞迪由于垂直整合的因素難以分拆動力電池的盈利情況，而寧德時代2018年?duì)I業(yè)利潤率為14.08%，位居行業(yè)第一。對比其他電池企業(yè)，可以推測的是，即使將比亞迪動力電池業(yè)務(wù)的盈利情況進(jìn)行拆分，對于比亞迪來說，寧德時代的營業(yè)利潤率也是一道難以逾越的鴻溝。

《出行財(cái)經(jīng)》認(rèn)為，比亞迪市值高漲是資本市場給予該企業(yè)充分信心的直觀展示。在新能源股高漲的大背景下，比亞迪的市值水漲船高也并不奇怪。但礙于盈利能力有限，比亞迪與寧德時代的市值差距也將更直觀地被表現(xiàn)出來。對于比亞迪來說，成為第二個寧德時代是難以接受的事情，因此只有走出自己的道路，才能支撐其背后的市值。

本文來源于汽車之家車家號作者，不代表汽車之家的觀點(diǎn)立場。