[汽車之家?行業(yè)]在資本眼中，傳統(tǒng)車企擁有現(xiàn)在，而新勢力擁有未來。8月27日，小鵬汽車正式上市，蔚來、理想、小鵬“三駕馬車”齊聚美股。
上市首日，小鵬汽車股價超過21美元（人民幣147元），總市值156億美元（人民幣1092億元），和理想（151億美元）基本持平，低于蔚來（237億美元）。曾經(jīng)自嘲“苦逼三兄弟”，如今坐實新勢力第一陣營。中國造車新勢力，再次在美國資本市場迎來高光時刻。這不僅是一家企業(yè)的成功，更是中國電動車產業(yè)十年發(fā)展基礎上開出的花朵。但距離結出果實，還需要耐心和時間。◆?股價暴漲：這是最好的時代？
小鵬上市后，三家頭部新勢力市值接近吉利、長城。但銷量方面，只有后者百分之一。 難怪有“傳統(tǒng)車企”抱怨，新勢力吸引了太多關注。上市之后，這些關注都變成了真金白銀。作為小鵬汽車創(chuàng)始人，何小鵬本人持股31.6%，一夜身家暴漲300多億元。小鵬背后雷軍、阿里等投資人和投資機構，也賺得盆滿缽滿。 在資本市場，新勢力正迎來“最好的時代”。8月初小鵬公布招股書時，股價預期為11-13美元，但最終發(fā)行價為15美元，還增發(fā)了1500萬股ADS（美國存托股）。 小鵬募資總額由此水漲船高，達到15億美元，超過招股書中的12.71億美元，也高于理想汽車11億美元和蔚來汽車10億美元。按發(fā)行價計算上市前市值，小鵬108.2億美元，理想***.24億美元，蔚來64億美元。小鵬上市，一舉成為目前電動車領域最大的IPO。 拿下這個“意外”的榮譽，一方面小鵬自身表現(xiàn)足夠優(yōu)秀。借鑒蔚來和理想經(jīng)驗，小鵬為上市做了充足的準備：上市前現(xiàn)金儲備達到85億元，累計銷量超過2萬輛，并在全國擁有147家體驗店。2019年，小鵬總收入達到23.2億元，同比增長238倍。良好的財務數(shù)據(jù)，使上市結果超出預期。 另一方面，美股在疫情后長期保持“亢奮”，線下經(jīng)濟受阻，大量美元流入股市，推動整體市場走高。特斯拉打腫了華爾街的臉，蔚來股價翻了10倍，理想也上漲超過6成。沒有人想再錯過另一次財富盛宴。市場熱情助推小鵬股價一路走高，上市當日，小鵬股價上漲最大幅度超過60%。 資本的狂歡和熱捧，對小鵬這樣的頭部造車新勢力，確實是“最好的時代”，“千億市值”只用四五年就能實現(xiàn)。但對“傳統(tǒng)車企”來說，這似乎又是“最壞的時代”。雖然占據(jù)著市場的主流，也在加速向“新四化”轉型，但仍然難以獲得資本的青睞。◆?相聚美股：智能汽車新戰(zhàn)場
◆?用戶認可：還有很長路要走
雖然市值輕松趕超，但想要在銷量方面追上傳統(tǒng)車企，新勢力還有很長的路要走。對小鵬來說，這既有電動車產品的共性問題，也有自身存在的個性化問題。 汽車之家用戶大數(shù)據(jù)研究表明，消費者對小鵬的品牌印象主要停留在顏值、操控、性價比方面，對于小鵬強調的“智能”，用戶目前還缺乏有效感知。『小鵬P7用戶購車關鍵因素；來源：汽車之家大數(shù)據(jù)』
這里有兩個原因。主觀原因上，小鵬對智能化的宣傳并不充分。根據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，小鵬研發(fā)人員占比和研發(fā)投入占比，在“三駕馬車”中都是最高，2019年研發(fā)費用占總收入比重甚至達到89.2%。研發(fā)投入高，意味著營銷費用少，用戶短期內難以充分了解小鵬智能化特色。 客觀原因上，小鵬智能化目前還沒有取得絕對優(yōu)勢。占比只體現(xiàn)態(tài)度。從資金總量看，小鵬2019年研發(fā)總投入20.7億元，和蔚來的44.3億元相比有較大差距。雖然不是誰花錢多誰厲害，但小鵬的智能優(yōu)勢，尚不足以形成市場優(yōu)勢。以自動駕駛為例，小鵬的Xpilot?3.0系統(tǒng)感知能力弱于Waymo，運算能力也不如特斯拉升級后的Autopilot?3.0系統(tǒng)。 如今，智能已成為汽車產品“標配”，實現(xiàn)完全自動駕駛是汽車行業(yè)共同追求。在小鵬上市第一天，蔚來披露了7500萬股增發(fā)***，將籌資17億美元用于自動駕駛研發(fā)；理想也為自動駕駛籌備了10億美元現(xiàn)金儲備。在***都為智能奮斗的時代，小鵬暫時還沒能做到領先一個身位。 這種局限會表現(xiàn)在銷量上。截至7月，小鵬P7累計交付量為1966輛，不及ES6和理想ONE單月銷量。小鵬G3雖然累計銷量達到1.87萬輛，但進入2020年后月均銷量只有千臺左右，后勁不足。主打智能化并未帶來理想的效果。 但這可能也是一條最長遠的路。上市當天，何小鵬在接受***訪時表示，小鵬的思考路徑是不做小定位，只做長線思考。這種以終為始的思考方式，往往是成功者必備的要素。任何商業(yè)模式創(chuàng)新，基礎都是技術創(chuàng)新。與其做簡單的事，不如做困難的事，做長期主義的事。 上市為小鵬選擇的路線提供了保障，但資本市場的短視和風吹草動，也可能帶來反噬。9月，小鵬即將交出上市后首份成績單，如果市場表現(xiàn)不符合預期，股價也會迎來波動。特斯拉和蔚來都經(jīng)歷過這種痛苦，小鵬也將時常面對這些挑戰(zhàn)。 更核心的問題，是要平衡短期財務表現(xiàn)和長期發(fā)展目標。實現(xiàn)智能愿景，需要長期而堅定的投入，上市在提供資金的同時，也有可能成為掣肘。和資本市場打交道，需要信念也需要智慧。◆?結語
蔚來、理想、小鵬先后美股上市，資本市場一時繁花看錦，烈火烹油。但上市只是新的開始，新勢力“三駕馬車”，將在新的維度展開競賽。進入智能汽車時代將是一個漫長的過程，無論小鵬還是蔚來、理想，都需要耐心。熬下去，活下來，真正的春天還在前方。（文/汽車之家?蔣平平）他是理想汽車幕后贏家，眼光比王興還準，帶李冰冰黃曉明做投資
理想汽車擬赴美IPO，但國外的韭菜未必好割
繼蔚來之后，又一家國內造車新勢力準備赴美IPO。
日前有報道稱，理想汽車已申請在美進行首次公開募股（IPO），***籌資至少5億美元，最早于2020年上半年上市。負責IPO審計的會計師事務所普華永道目前已進駐理想。
知情人士表示，為了此次公開募股，理想汽車自2019年年中就開始籌備，聘請高盛牽頭。如果一切順利，理想汽車將是繼蔚來汽車之后在紐約上市的第二家中國造車新勢力。
不過到目前為止，無論是李想本人或是理想汽車方面，對此都沒有作出回應。
錢荒，新勢力的頭號難題
如果回顧蔚來汽車的發(fā)展歷程就會發(fā)現(xiàn)，如今理想汽車的舉動與之何其相似。
2018年9月，蔚來汽車成功登陸紐交所，是2011年后首家在美進行IPO的全球大型電動車制造商。此時，距離蔚來首款新車ES8的上市，僅僅過去了9個月。
2018年9月13日，蔚來汽車登陸紐交所
理想汽車成立于2015年7月份，早先公司名“車和家”，后更名“理想制造”，2019年3月份更名為“理想”。
2019年4月10日，理想汽車旗下首款新車理想ONE上市，貼后售價32.80萬元。不過，和其他造車新勢力所遇到的難題相同，理想ONE的交付也不順利，直到12月初，才將新車送至車主手中，此時距離它的上市已經(jīng)過去整整8個月。
更難堪的是，交付以來，理想ONE的狀況頻出。先有車主因為中信銀行停止放貸而未能提車，后有車主反映，其車輛出現(xiàn)排放系統(tǒng)故障和駐車系統(tǒng)、車身穩(wěn)定系統(tǒng)等故障的誤報等，還有車主表示，在解除自適應巡航功能后，踩加速踏板無法加速。
不過，和這些產品層面的投訴相比，最讓李想夜不能寐的恐怕還是錢。
蔚來汽車董事長李斌曾表示：“造車是很燒錢的事，新創(chuàng)企業(yè)想要造車，至少需要200億以上的資金準備?！?/p>
公開資料顯示，理想汽車目前的累計融資額為15.75億美元，約合人民幣110億元。最近一次募資發(fā)生在2019年8月16日，由美團創(chuàng)始人王興領投C輪融資5.3億美元。
實現(xiàn)交付只是萬里長征的第一步，后續(xù)是否有足夠的資金支持，是企業(yè)長***展的核心關鍵。和蔚來的31.62億美元融資規(guī)模比，理想汽車還相距甚遠。
2019年以來，國內汽車市場尤其新能源汽車銷量整體下滑，產品投訴不斷、政策補貼退坡、風向開始轉變，投資機構在經(jīng)歷了前幾年的一頭熱后，對新能源汽車項目變得越來越謹慎。錢荒，成了所有新造車勢力的頭號難題。
美國的韭菜不好割
和國內的游戲規(guī)則不同，美國證券***的上市規(guī)則相對簡單。例如，上交所的要求是，一家公司想要實現(xiàn)首次公開募股，至少在過去3年里具有盈利能力，而這對于一家科技型初創(chuàng)公司來說，顯然不現(xiàn)實。
因此，赴美IPO成了絕大多數(shù)科技公司的優(yōu)先選擇。百度、新浪、搜狐、網(wǎng)易等等，在開展首次公開募股時無不處于持續(xù)虧損的狀態(tài)。
“客觀來說，美國的市場環(huán)境更加公平、透明，IPO上市程序也相對簡單。投資機構對于新創(chuàng)企業(yè)比較友善，特斯拉之前連續(xù)虧了很多年，也絲毫不影響投資人的熱情。另外，赴美上市有利于企業(yè)的國際化發(fā)展?！币晃粯I(yè)內人士對記者表示。
特斯拉也曾虧損不斷，但絲毫不影響投資人的熱情
不過，如果就此以為美國的韭菜更好割，那就大錯特錯了。分析人士指出，美國的IPO上市程序是簡單，但進去之后的要求很高。
以蔚來汽車為例。2019年，蔚來股價可謂跌宕起伏。尤其受二季報的巨額虧損影響，9月24日，蔚來股價一度跌破2美元，跌幅超過27%，和上市初期13.8美元/股的高點比，跌超85%。公司市值從巔峰時的140億美元，跌到了只剩十分之一。
經(jīng)過裁員、出售非核心業(yè)務等系列止損措施后，蔚來汽車終于在年底迎來了曙光。截至美東時間2020年1月3日收盤，重回3.83美元/股，市值40.32億美元。但和上市首日開盤價6.60美元相比，依然相距甚遠。
2019年，李斌的蔚來汽車差點成了資本棄兒
分析人士指出，蔚來作為國內造車新勢力的領頭羊，有極重要的風向標意義。其遭遇也充分說明，即便在美股上市，如果沒有長期良好的盈利模式，被資本拋棄只是早晚的事。
2019年12月13日，理想汽車的運營主體——北京車和家信息技術有限公司出現(xiàn)17位投資人退出，注冊資本從9.15億元縮減至6.82億元，降幅約25%，引發(fā)了各界的廣泛猜測。不過有分析認為，此次調整或是為了搭建VIE架構，是理想汽車在為下一步的境外上市做準備。
除了17位投資人退出，車和家的董事會也有所精簡
還有人據(jù)此猜測，4個月前，王興等人之所以愿意在寒冬之際投資理想汽車，其實是希望在它完成IPO之后盡快實現(xiàn)退出。
目前，國內的新造車勢力尚未有任何一家真正走上正軌，交付難、缺錢、質量問題，一個又一個的溝坎等著他們去邁。更要命的是，市場寒冬還沒有回暖的跡象，傳統(tǒng)車企的純電產品與國產特斯拉將會成群而至。
不管從哪個角度看，李想的理想都道阻且長。
本文來源于汽車之家車家號作者，不代表汽車之家的觀點立場。
理想汽車上市公司股票代碼
文 | 華商韜略 桃子
在美股，特斯拉迎來中國三兄弟，蔚來、小鵬和理想。造車之戰(zhàn)，從車市打到了資本市場，從國內打到了國外。
雖然以市值衡量，三兄弟仍然還是“小弟弟“，但誰也無法忽視中國市場扭轉乾坤能量。要知道，若不是上海超級工廠投產，特斯拉啟勢也要少不少推力。
三兄弟中，理想 汽車 創(chuàng)始人以“摳門”的實用主義，王興加持，成為矚目的一支力量。
理想 汽車 成立于2015年7月，前身為泡泡網(wǎng)和 汽車 之家創(chuàng)始人李想創(chuàng)立的車和家，是一家致力于打造全新智能電動交通工具，改變用戶傳統(tǒng)出行體驗的造車新勢力公司。
作為理想 汽車 投資者之一的美團創(chuàng)始人王興也是在第一時間站出來表示：“那些認為李想的理想是操盤一個千億美元的理想 汽車 的朋友們，你們還是低估了一個數(shù)量級?！?/p>
2019年8月理想 汽車 C輪時，美團就已強勢跟進，王興領投理想 汽車 5.3億美元融資，個人投資近3億美元；今年7月1日，D輪融資5.5億美元，由美團領投5億美元，這也使美團成為理想 汽車 上市后的最大股東，也再一次印證了王興在投資領域的長遠眼光。
在理想眾多的投資方中，獨具慧眼的不是王興，而是 *** 明星出身的任泉。
早在2017年10月23日，任泉的投資機構Star VC參與了理想 汽車 A+輪。
Star VC是一家由***明星任泉主導，李冰冰、黃曉明共同出資組建的明星風險投資機構，創(chuàng)建于2014年7月11日。
機構成立以來，先后投資了***快遞、韓都衣舍、堅果G1***和秒拍等。
任泉是被圈內公認為最會投資的明星，理想 汽車 便是任泉一手主導的投資項目。
作為理想 汽車 的早期投資人，除了在中國這個最大的乘用車市場上，新能源 汽車 有很大的發(fā)展前景這個原因外，李想個人的創(chuàng)業(yè)背景、邏輯思辨力以及產品理解力也被任泉看好。
有媒體這樣評價：隨著理想 汽車 上市，任泉創(chuàng)立的Star VC也再一次向業(yè)界證明了它的投資眼光和實力，更是踐行了長期投資價值理念。
其實，理想 汽車 已經(jīng)是Star VC旗下的第三家上市公司。早在2017年11月，Star VC投資的融360旗下子公司簡普 科技 就已成功登陸美國紐約證券***；2018年，Star VC投資的樂逗 游戲 母公司創(chuàng)夢天地（iDreamSky）在從納斯達克私有化之后，又在香港聯(lián)交所主板上市，Star VC還參與了創(chuàng)夢天地的私有化。任泉作為投資方，分別參與了兩家公司的上市敲鐘儀式。
在Stra VC的投資版圖里，涵蓋韓都衣舍、秒拍、零壹空間、掌門教育、堅果智能***、量化派、51world、洋蔥學院、至本醫(yī)療 科技 等各行業(yè)40多家公司，理想 汽車 的成功上市也讓人們不禁期待，誰會成為下一家讓任泉再一次敲響鐘聲的上市公司。
今年的7月11日，Stra VC成立六周年之際，創(chuàng)始人任泉在微博寫下“依舊致力于尋找最有創(chuàng)新力的公司”，這是自Star VC成立以來便一直以來堅守的初衷，也是任泉靈感的來源。
正如當初取名為Star VC一樣，既可以是明星做的VC，也可以是VC中的佼佼者。
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造車新勢力登陸美股第二名，理想的IPO之路好走嗎？
理想汽車的股票代碼是W(02015)。
成立于2015年的理想汽車以股份碼“2015”在香港聯(lián)交所主板開始交易。理想汽車成為繼小鵬汽車之后第二家在港股實現(xiàn)上市的造車新勢力。
理想汽車港股上市首日平開低走，盤初一度跌破發(fā)行價。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至中午收盤，理想汽車-W報118港元，平盤報收，最新總市值2421億港元。
“2020年7月，我們成功在美國納斯達克上市。今天我們在香港上市，為理想汽車的發(fā)展再添動力?！崩硐肫噭?chuàng)始人李想表示，此次港股IPO為理想汽車戰(zhàn)略性地拓寬了資本渠道，理想汽車也將持續(xù)加大車型產品和技術的研發(fā)投入。
8月6日晚間，理想汽車在港交所發(fā)布公告稱，將在香港公開發(fā)售1千萬股A類普通股，占全球發(fā)售股票的10%。按發(fā)售價每股118港元計算，此次港股IPO募資約115.5億港元，公開發(fā)售階段理想汽車-W獲得5.5倍認購。
相比之下，一個月前剛登陸港股的小鵬汽車，融資認購倍數(shù)達14.73倍，總融資額140億港元，約合116.52億元。
對于理想汽車為何選擇此時在港上市，理想汽車總裁沈亞楠在儀式結束后的媒體溝通會上向記者表示，公司有三方面考慮：其一是香港資本市場是國際化的市場；其二是利于公司更好地吸引亞太地區(qū)的投資者；其三是實現(xiàn)在美股、港股雙重市場上市，可以幫助公司抵御風險。
理想汽車可謂“冰與火”的經(jīng)歷各走一遭。一方面，公司受“水銀門”***困擾；另一方面，7月交付8589輛理想ONE，單月交付量首次超過八千輛，同比增長251.3%，環(huán)比增長11.4%。
融資目標1億美元，理想汽車申請赴美IPO
剛邁入2020年，新造車就向IPO發(fā)起沖擊。
李想和李斌，這一對同時從媒體行業(yè)出走到造車新勢力的兩人，身上有太多相同點。而在海外上市上，二人也是你追我趕。
近日，根據(jù)路透社報道，由李想牽頭創(chuàng)立的造車新勢力理想汽車，已正式申請在美國進行首次公開募股（IPO），旨在籌資至少5億美元，高盛為此次牽頭交易的主要銀行。
造車新勢力登陸美股第二名
其實理想汽車的海外上市野心從去年就已經(jīng)暴露無遺，理想汽車自去年夏天以來就一直在籌備IPO一事，并且已經(jīng)聘請了高盛作為主要牽頭銀行。據(jù)悉，理想汽車去年獲得的8.5億美元C輪融資中，就有高盛的操作身影。另有消息稱，目前負責IPO審計的會計師事務所普華永道已進駐理想汽車一段時間，對其進行財務審計。
2019年6月，理想汽車母公司北京車和家信息技術有限公司股東之一的利歐股份發(fā)布公告表示，根據(jù)車和家通知，車和家擬搭建VIE架構，并實施相關重組。
重組完成后，車和家股東將通過持有注冊于開曼群島的股份，間接持有車和家及其附屬公司權益。開曼公司在中國境內的下屬子公司將通過協(xié)議控制車和家，使得車和家成為開曼公司的可實現(xiàn)利益提供者。
理想汽車的上市也并非秘密。近期，小鵬汽車47位股東集體將全部股權出質，理想汽車也出現(xiàn)17位投資人退出，各家內部股權結構調整的動作頻頻，一切均指向搭建VIE架構。理想汽車CEO李想也在評價小鵬汽車股東變化時承認，該調整的目的是為上市做準備。
VIE是指境外注冊的上市實體與境內的業(yè)務運營實體相分離，境外的上市實體通過協(xié)議的方式控制境內的業(yè)務實體，業(yè)務實體就是上市實體的VIE。
而實現(xiàn)造車新勢力IPO首戰(zhàn)的蔚來，也正是***取了這種形式來登陸美股。同時百度、新浪等也都是***用了這種結構進行海外上市。
截至2019年8月，理想已累計完成7輪融資，其中不乏經(jīng)緯中國、華興基金、明勢資本、藍馳創(chuàng)投等著名資本。同時美團點評、字節(jié)跳動等互聯(lián)網(wǎng)巨頭也在其中，而王興更是以個人名義投資了理想汽車。
或許是因為與眾不同的定位，亦或是李想多年積累的口碑和人脈，理想汽車自創(chuàng)立伊始，便獲無數(shù)資本青睞。但是有著與蔚來不同軌跡的是，第二名的理想汽車，未來美股之路或許并不順利。
理想的IPO之路并不容易
對于理想汽車IPO一事，有銀行家和業(yè)內人士表示，它此次上市正值仍處于虧損狀態(tài)的中國新能源汽車初創(chuàng)企業(yè)面臨越來越嚴峻的融資條件。
根據(jù)江蘇省國資委公告，2018年理想汽車營收約為1.7億元，凈利潤約虧損7.18億元，資產總額約為47.32億元，負債總額為8.3億元。截至2019年上半年，理想汽車營收約為0.05億元，凈利潤約虧損6.29億元，資產總額約為58.41億元，負債總額為9.31億元。
作為造車新勢力第一股的蔚來，此前公布財報也顯示，2018年總收入為49.51億元，全年經(jīng)營性虧損為95.96億元。2019年前三季度虧損收窄，但仍存在較大的資金壓力，和特斯拉早期面臨的盈利難題一樣，造車新勢力也將同樣將面臨長期虧損，而融資則成為了救命稻草。
但是隨著國內資本對于新能源投資的熱度消退，同時在補貼退坡和國六排放政策實施后連續(xù)5個月新能源汽車銷量同比下降。造車新勢力獲得融資的難度更是加大，這將對他們原本就相對脆弱的資金鏈造成影響。登陸美股IPO也不失為一個吸納資金的辦法。
但是作為理想汽車來說，在蔚來之后登陸美股，或許并不是一個好時機。作為造車新勢力第一股的蔚來，在18年9月登陸美股之后，股價和市值可以用過山車來形容。
蔚來曾經(jīng)創(chuàng)下股價最高13.8美元，市值超過140億美元的成績，但也在去年一度逼近1美元美股“退市紅線”，市值只有不到14億美元，接近10倍的市值縮水，也讓投資者對于登陸美股的造車新勢力更多的或許***取觀望的態(tài)度。
IPO并不能解決一切問題。
IPO固然對造車新勢力們可以起到“輸血”的作用，但能夠讓它們更好地活下去的關鍵，還是在于是否有著與之匹配的“造血”能力。而體現(xiàn)它們造血能力高低的衡量標準，還是得靠產品來說話。國產Model?3都已經(jīng)下探到30萬元以下的售價了，這對于造車新勢力而言，可并非太好的事情。
處于造車新勢力中第一梯隊的蔚來日子尚且不好過，而其他的新造車勢力則更不用說。更何況理想ONE在上市之初就曝出了頻繁故障，中信銀行不予批復貸款等負面消息，等待著理想汽車需要解決的事情還有很多。
本文來源于汽車之家車家號作者，不代表汽車之家的觀點立場。
近日，理想汽車正式向美國證券交易委員會提交招股書，***在納斯達克上市，股票代碼“LI”，擬募資最多1億美元。雪盈證券任此次理想汽車的?IPO?承銷商。
理想汽車即將會成為繼蔚來之后第二家登陸美股的中國造車新勢力。
據(jù)招股書顯示，理想汽車的最大自然人股東是李想，持有約3.56億股，約占總股本的25.1%，擁有70.3%的投票權。
而美團點評的CEO兼董事長王興和相關方持有23.5%的股權，擁有9.3%的投票表決權。理想汽車聯(lián)合創(chuàng)始人、總裁沈亞楠持股1.1%，聯(lián)合創(chuàng)始人、CFO李鐵持股1.0%。就在今年7月1日，理想剛完成了D輪優(yōu)先股融資，并發(fā)行和出售了部分D輪優(yōu)先股，總價為5.5億美元。
理想汽車2018年、2019年凈虧損分別為15.32億元、24.39億元（約3.44億美元）；理想汽車2020年第一季度凈虧損為7711萬元（約1089萬美元），上年同期凈虧損為3.58億元。
數(shù)據(jù)顯示，理想ONE今年6月銷量為1891輛，2020年1-6月的累計銷量為9666輛，排名中國造車新勢力前三位。
在招股書中，理想汽車還透露，將會***在2022年推出一款全尺寸SUV，將會搭載新一代的增程系統(tǒng)，為了滿足更多消費者的需求，將來還會推出中型、緊湊型SUV，并***用增程式動力總成。
本文來源于汽車之家車家號作者，不代表汽車之家的觀點立場。
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